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，2021年以来一直维持80%以上的占比且近两年小幅提升至87%左右；而专业级智能影像设备则出现了收入逐年下滑的趋势，2024年收入占比降至0.5%以下。具体来看，2022-2024年，消费级智能影像设备的收入分别为17.04亿元、31.32亿元和47.89亿元，收入占比分别为84.81%、87.18%和86.59%；而专业级影像设备的收入分别0.48亿元、0.34亿元和0.24亿元，收入占比分别为2.38%、0.95%和0.43%。
分渠道看，公司产品销售主要采用线上+线下、直营+经销相结合的模式。线下渠道包括直营门店、经销商和Best Buy、顺电、Sams Club、Costco、Yodobashi Camera大型商超或专业销售渠道。目前线下销售网络已覆盖全球的10000多家零售门店和90多座海内外机场；线上渠道则以官方商城和亚马逊、天猫商城、京东等境内外主流的电商平台为主。2022-2024年，公司线/28.78亿，销售占比分别为49.75%/50.25%、46.91%/53.09%、47.95%/52.05%，整体分布较为均衡。
从研发费用率的角度看，2022-2024年，影石创新的研发费用率分别为12.54%、12.31%、13.93%，2025年一季度进一步提升至17.09%。根据招股书，影石创新的核心技术主要包括全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI影像处理技术（AI剪辑、调色）、计算摄影技术（图片消紫、单帧HDR）、软件开发技术框架、模块化防水相机设计技术、音频处理技术和框架等，其中软件算法如AI影像处理、计算摄影、防抖算法、拼接算法等是实现其产品独特功能和体验的关键。
但值得关注的是，24年以来公司利润增速出现下滑，25Q1甚至出现负增长，引发市场担忧。利润增速下滑背后，一方面，是由于公司加速拓展国内市场，竞争有所加剧，导致消费级产品均价出现下滑，同时，近两年Ace等低毛利产品起量导致公司产品结构出现变化，对整体毛利率产生了一定影响，致使毛利率从55.95%降至2025Q1的52.9%。根据招股书的披露，24年中国市场占比从19%提升至23%，同期公司消费级产品销量从138.60万台提升至222.96万台，同比增长60.86%，但平均单价则从2259.32元降至2147.74元，同比下降4.94%。而2024年公司Ace系列产品收入占比从2.7%提升至了10.4%，ONE X系列产品占比则从55.9%降到了52.7%。
根据Frost&Sullivan数据，2017-2023年，全球手持智能影像设备市场规模由164.3亿元增长到364.7亿元，复合年增长率达为14.3%。其中，2023年全球全景相机市场规模仅为50.3亿元，预计2027年市场规模将达78.5亿元，2023-2027E复合增长率约为11.8%；而同期全球运动相机市场规模为314.4亿元，预计2027年增长至513.5亿元，2023-2027E复合增长率为13.0%。也就是说，2023年影石创新所在的全景相机和运动相机赛道的合计规模仅有360多亿元，而到2027年行业规模也不足600亿元，年均复合增速不超过15%。
虽然行业赛道整体容量有限且增速并不算惊艳，但从竞争格局上看，随着大疆等公司的进入，近几年行业竞争程度持续升级。而对照主要竞对GoPro从2015年后业绩持续下滑的表现，大概率可以认为过去几年影石创新的快速扩张在一定程度上是由于凭借更好的产品力、性价比等因素吃下了大量GoPro的原有市场份额。而目前看，影石创新在两个赛道均已处于龙头地位，尤其是在全景相机领域的市占率已经接近70%，这种背景下，未来影石创新高增长的可持续性可能存在一定不确定性。
但如前文所述，影石创新的发展思路并不是开拓需求场景，而是针对现有场景做深耕，这在一定程度上导致过去几年公司对新业务的开拓并不算积极。在招股书中，其表示未来三年公司的业务仍是专注于全景相机、运动相机、专业VR相机的开发，并不断探索应用场景，如VR看房、影视制作与直播、智慧安防、机器人视觉等。这种表述也可以看出，未来公司的业务思路大概率还是聚焦在已有的产品上且对未来进一步的拓展计划并不算清晰。整体仍是以一个后发者的姿态在寻找新的增长领域，这种思路给其未来新业务曲线的开拓带来了较大的随机性，而如果未来影石创新无法成功拓展出除了全景相机和运用相机外新的业务曲线，那么，长期来看可能会对其发展产生一定约束。
此外，在招股书中，公司还披露了其竞争对手GoPro向美国国际贸易委员会提出了337调查申请，指控影石创新相关产品及配件、照相系统侵犯GoPro在美知识产权。美国时间2024年5月1日，美国国际贸易委员会正式启动了本次337调查，截至目前，调查事项仍在进行中。若最终调查结果对公司不利，可能会导致涉案产品无法在美继续销售，对公司经营业绩产生不利影响。同时若公司败诉，可能还需要对GoPro进行经济赔偿并承担律师费和案件费等支出，也有可能造成业绩波动。
